聊聊金融圈最喜欢的娱乐：德州扑克

一年一度的WSOP季节又要到了，各路大神土豪很快就要云集Las Vegas展开对“金手链”的激烈争夺。

德州扑克因其简单明了的规则，无穷无尽的变化，以及和金融领域的共性，吸引了很多金融圈人士的参与。不论是基金经理、交易员、或者是分析师，都对这款游戏有着不同程度的喜爱，其中，也不乏像获得过WSOP主赛冠军的杜悦这样的投资打牌双料强人。

现在，叶子也在Vegas的赌场里流连忘返。作为一位深度德州扑克爱好者，叶子找来了支付专家老P，来给各位金融攻城狮们聊聊我们最喜欢的娱乐和工作有什么相通之处。

01

资产组合 VS 范围

我们都知道资产组合的意思，金融里最基础的知识也会要求我们用一系列相关的风险资产及衍生品来构建比较稳健的资产组合。

德州扑克发展至今，其对抗概念也从“一手牌”对抗“一手牌”，发展到“一手牌”对抗“一个范围”，再到“一个范围”对抗“一个范围”。

例如一个在前位Open的玩家对抗一个按钮位跟注的玩家，一般来讲open玩家的范围要强的多。当翻牌出现AK8这样的牌面时，前位玩家哪怕手里并没有A也应该持续下注，因为他作为不利位置的加注者，其手牌范围要强于按钮位的跟注玩家，他的范围里有A和K的频率要远远高于按钮位，而他手里并不一定真的要有A或者K。这便是范围的领先带来的优势。反之，如果翻牌圈出现567两张同花，前位玩家就要小心，这个牌面对后位防守范围非常有利。用老P的话讲，你要是手里拿着AK，搞不好就是drawing dead（无论后面出什么牌都输）了。

这就像是前位玩家的资产组合里以蓝筹股为主（AA，KK，QQ和Ax的牌型），后位玩家的资产组合以仙股为主（小口袋对，小同花连张的牌型）。当市场信息（公共牌）利好蓝筹股时（例如翻牌出现A或者K），那么哪怕前位玩家实际持有的股票并没有上涨（他手里并没有A或者K），也可以借助这波行情进行加注，从而赢下底池。在我们打每手牌的时候，不是仅仅盯着手里的两张牌，而是要考虑我们的动作代表的整个范围里的牌都有些什么。

02

对冲 VS 平衡

金融攻城有个基本名词叫做Hedge，对冲，就是利用各种资产之间的相关性进行合理的配置来减小风险。

德州扑克是典型的不完全信息动态博弈，每个玩家的策略目标应该是尽可能增大自己的收益，那么这里就涉及到“平衡“的问题，因为我们不想让对手很轻松地找出应对我们的最佳策略，我们的行动就要“在数学上正确”。

假设牌面是22223，底池200，我们在前位，有100筹码，我们的范围里有三分之一是Ax，也就是最大的牌，还有三分之二是Qx及以下，算作空气牌；对手也有100筹码，范围里只有Kx，可以稳抓bluff的牌。

那么现在该我们行动，我们的策略是什么？显然当我们持有Ax的时候肯定是all in，但是当我们持有空气的时候怎么办？我们应该check（不下注）吗？记得我们刚刚讨论过，考虑策略不是仅仅基于手里的具体一手牌，而是要基于整个范围里的牌。

面对自己的范围，如果我们采取（NA，QC）的纯策略（基于我们的私有信息），即nuts牌all in，空气牌check的策略，对手可以很轻易地采取（AF，CA）的纯策略（基于我们的行动释放的信息），即面对我们all in直接弃牌，面对我们的check直接all in的策略来对我们形成优势。很明显这种策略下对手拥有正的EV，即期望收益。我们的策略形成了负的EV，那就在数学上是不正确的。

那么我们应该怎么调整呢？我们肯定还是应该all in所有的Ax，但是我们想让对手的弃牌和跟注这两个动作在数学期望上等价，以避免对手调整自己的策略来对我们产生正向EV。所以我们也需要all in一定比例的空气牌，来使得对手的跟注和弃牌在数学上等价。

这就像是用看跌期权来对股票进行对冲。不论是构建自己的扑克策略还是交易策略，我们都应该注意自己的策略是否考虑到了对冲的问题，是否足够的平衡，否则就很容易让人抓住破绽。当然实际要做到平衡是非常难的，这也是为什么多人桌无限注德州扑克是迄今为止还没被AI攻破的少量游戏之一。

03

重要品质

很多德州扑克职业选手都谈论过哪些品质对于成功的牌手是最重要的，其中有经常被提到有这几种：智力、天赋、资金管理、决心和纪律性，重要性从小到大排序。在广义的金融领域，这些品质很大程度上也会起作用。

这五种品质可能听起来有点奇怪，你可能会觉得智力和天赋不就够了么，最多再加个决心？但是你要知道对于我们来说扑克是个游戏，但是有很多人是把它作为一份职业。太多的人在初期就赢得了很多奖金，觉得自己是天选之人，他们中的大多数都很快销声匿迹，甚至负债累累。这就是忽视了资金管理和纪律性带来的恶果。毕竟德州扑克本身是一个零和博弈，人都说不要拿自己的爱好去挑战别人吃饭的本事，更何况职业德州选手吃饭靠的是在一种零和博弈中稳定获利呢。对金融攻城狮来说，或许这些品质的重要性排序没有这么标准，但是了解其背后评判根据也是很有益处的。

你知道，犯错误并不可怕，失败也不可怕，可怕的是不吸取经验和教训。当然，能够从别人的经历中学习是坠吼的。

04

一定的运气

不论在金融界还是在德州扑克，亦或是在整个人生路上，我们或许已经做到了最好，但是这结果如何，还是要交给上天去决定。

在德州扑克里，你可以做出数学上正确的选择，但是最终的结果还是逃离不了天意。毕竟，你的对手就是能面对你葫芦的全下，在河牌击中牌库里唯一一张能让他做成同花顺的牌。这种事情发生的时候，无论你技术再好，读牌再精准，也只会有深深的无力感。这也不是谁的错，只是时间不对，只是环境不对，只是缘分未到吧。

同样的，在金融的世界里也是一样，哪怕你的策略再精美，模型再先进，也敌不过监管者的一张大手，或者哪个机构搞出个“一阳指”，又或者哪个贪心的傻逼又把不该证券化的东西给证券化了，导致你的努力全部化为泡影。很多时候坏事发生都不是我们的错，我们呢，只能咬咬牙，继续坚持下去罢了。

那么说了这么多，叶子很好奇，老P的德州扑克战绩如何呢？

作为布鲁克林地区局头，大纽约地区常客，Las Vegas黄金会员的老P，那当然是

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深深水下，无法自拔咯。

“说了，要靠运气！运气，运气的事情，自己能决定么？”接连便是一串难懂的话，什么“花顺双摇”，什么“隐含赔率”之类，引得众人哄笑起来，金融帮内外充满了快活的空气。