国金证券：给予完美世界买入评级，目标价位26.8元

2021-12-31国金证券股份有限公司杨晓峰对完美世界进行研究并发布了研究报告《核心IP群保持稳定，新品类拓宽用户群体》，本报告对完美世界给出买入评级，认为其目标价位为26.80元，当前股价为20.03元，预期上涨幅度为33.8%。

完美世界(002624)

投资逻辑

深耕引擎技术，研发实力出众：1）公司搭建了多个游戏项目组负责不同题材、类型的游戏项目；2）公司专注于游戏研发，建立了制作人、策划、程序、美工团队的完整的研发分工系统；3）公司重视游戏研发能力，研发投入稳步增长，2021年完美世界游戏战略发布会上，发布了30多款多元化新品；4）深耕UE4技术，画面品质具有竞争力。虚幻引擎旗下的UE4、UE5引擎以较高的画面表现力闻名，公司深耕UE4技术，已通过UE4开发了《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》、《幻塔》等游戏，同时还有《完美新世界》、《诛仙2》等UE引擎开发的游戏储备。

手握多个长寿IP系列，积极打造《幻塔》等新IP拓宽用户群体：1）完美世界、诛仙两大核心IP持续贡献稳定流水。《完美世界手游》自2019年上线至今，稳定在iOS游戏畅销榜40名左右；21年Q2推出的《梦幻新诛仙》稳定在20-40名左右。公司拥有独家IP游戏改编权，后续有2款《诛仙》IP储备。2）武侠IP，公司已形成金庸武侠IP游戏矩阵，《天龙八部2》手游进一步完善产品矩阵；与温瑞安达成合作，有望加强武侠IP游戏的优势，温瑞安旗下《四大名捕》小说拥有庞大的用户群体。3）新IP方面，仙剑奇侠传有庞大世界观，游戏有望吸引更多IP用户；公司获取国内知名动漫IP手游改编权，目前有7部储备，有望扩大用户圈层；原创IP中《幻塔》游戏表现较好，目前稳定在iOS游戏畅销榜7名左右，根据公司披露数据，首日流水已超5000万，有望为公司带来新的业绩增量。

去库存、精细化管理成为影视业务主要方向。公司有3部库存剧待播、8部剧处于待播或制作阶段，同时有多部精品项目正在筹备。储备较为充足。

盈利预测&估值

公司Q3收入环比大幅回暖，预计核心游戏仍贡献稳定流水，《幻塔》Q4有望贡献流水增量，预计公司21/22/23年归母净利润分别为12/26/27亿元，对应EPS为0.63/1.34/1.40元。采用PE相对估值法，给予公司22年20倍PE，对应目标价26.80元，首次覆盖给予买入评级。

风险提示

新游戏上线进度不及预期；核心IP游戏流水下滑；行业政策风险；影视剧发行进度不及预期。

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级30家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为23.35；证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)